麦肯锡：在“大资管”格局中如何胜出

商业银行的资产管理业务是全球资管市场的主导力量。在强监管周期中，中国商行必须首先重新思考资管业务的定位，明确其作为独立利润中心的战略地位，回归资管业务本源，围绕个人和机构客户需求，以六大策略全面打造能力。

商行资管是全球资管市场的主导力量，对银行有四大战略价值

截止2017 年1 季度，全球前20 大资管机构中，11 家为银行系资管，管理资产占比高达46.7%。与保险系和基金系等其他金融机构相比，银行拥有丰富的个人、企业和机构客户资源、完整的账户体系、多业务平台、全球的网络覆盖及强大的品牌公信力。以上这些资源禀赋助力银行在全球资管市场占据主导地位。（见图1）

全球领先银行往往把资管业务作为独立的利润中心进行经营，从而打造核心能力，发挥资管业务的四大战略价值：

1）轻资本高收益

资管业务的收益以“管理费用+ 业绩提成”为主，业务扩张对资本依赖度较低，是以中收驱动业务的代表。以摩根大通为例，资管是其四大业务板块中股本回报率（ROE）最高的业务，2015 年ROE 达到21%，显著高于同期个人和社区银行的18%，商业银行的15%，企业和投行业务的12%。

2）收入贡献稳定

资管业务周期属性弱，收入贡献较为稳定，管理规模即使在熊市，也可保持较高水平。领先银行的资管业务收入近年来基本维持在10% 左右，以摩根大通为例，其资管业务的贡献稳步上升，不同年度的波动性较小。（见图2）

3）协同效应大

商行开展资管业务能在资金和资产两端充分发挥商行内部的合力。以摩根大通为例，2014 年，通过与企业和投资银行、商业银行及个人和社区银行三大板块开展协同，资管板块共实现了高达24 亿美金的协同效应，占资管业务总营收的20%，占全行整体协同效应收入的16%（图3）

4）高估值

强大的资管业务有助于提升整个银行的估值。全球资管业务规模最大的四家银行：摩根大通、瑞银、纽约梅隆及道富的市净率均远高于发达市场银行业平均。（图4）

强监管周期下，中国商行资管业务转型迫在眉睫

2012 年，中国进入大资管时代以来，资管市场度过了黄金五年，12-16 年管理资产规模年复合增长率高达41%。据银监会、保监会、基金业协会等披露的数据，截止2016 年末，包括银行、信托、基金、保险等多方金融机构累计的资管业务规模高达114 万亿元，另据央行2017 中国金融稳定报告的估计，剔除交叉持有的因素后，各行业金融机构资产管理业务总规模约60 多万亿元。